复牌跌停，为什么我这么高兴？不过，相比收购隐含的诸多风险，比如长痛、阴跌，今日跌停算是短痛了结，随后的股价一定会企稳。

　　公告说，终止收购，主要是因为长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大，目前尚处于建设初期，短期内无法产生销售收入，公司认为收购条件尚不够成熟，同意终止本次股权收购。

　　这个理由表面非常合乎逻辑。一细究就有些问题了。如此大的项目，之前怎么可能不知道投资规模、短期无法产生实质性销售收入？

　　根本原因一定不在这里。朋友郑良中说，可能跟两天前国务院成立的“金融稳定发展委员会”有关吧。“金稳委”更多侧重金融安全与金融制度。不过它也强调，“深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重，有效处置金融风险点，防范道德风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。

　　这一收购，所涉资金至少百亿以上，紫光国芯现金储备甚至整个现金流都无法支撑这一收购。2016年，它全年营收也不过。这决定了它少不了通过增发或者其他杠杆操作。如此，收购案很大程度上就成了紫光国芯变形的融资动作。

　　此前在紫光集团操持下，前“同方国芯”曾推出800亿的增发案，600亿建工厂，剩下的收购台湾力成股权以及其他上下游项目。这个增发数字，一度吓倒A股市场。最后虽然没有通过，股票却生生拉出近10个涨停板，股价最高达到73.17元，紫光集团颇为得意。

　　紫光集团为机构们创造了一场资本狂欢。但一年半过去，它的股价却被打回原形，惹起无数民怨。这场波动建立在一次似乎很南通过的增发案基础上，建立在明明很难获得台湾地区审核的基础上，却生生成了一场业绩。

　　那个阶段，紫光掌门人踌躇满志，不断渲染产业民族主义情绪，却也不断遭遇海外产业人士质疑。中国半导体业开始引发海外同行高度警惕。

　　而长江存储的产品线，决定了它一投产，也很难迎来美好时光。这个领域几乎每隔3年就会有一轮波动。过去两年，存储芯片市场确实非常热火。巨头三星在手机遭遇滑铁卢的形势下，依靠半导体业务，照旧成为全球强大的赚钱机器。但波动的周期应该也快来了。

　　我们相信，紫光国芯不太可能没有看到这种尴尬的形势。

　　而且，它的技术工艺实在也谈不上多么高端。按照半导体产业专家莫大康老师的描述，它距离巨头三星至少有两代以上的差距。若等到大规模量产，恐怕还会被对手甩脱。

　　不过，紫光似乎并不为所动。它再度将目光转向本土，以及自身内部体系。年初，它尝试打算发行股份收购长江存储全部或部分股权。

　　这一个动作表面可以消除同业竞争。但却被外界视为紫光国芯大幅增发高额融资的动向，再度引发质疑。

　　老实说，过去几年，我们看到太多此类案例。最典型的就是最近遭遇震荡与重大危机的乐视控股。乐视网多次增发，最后这一融资策略最终失效，贾跃亭后来开始拆东补西，反复质押手中持股。

　　我倒不是反对紫光国芯融资，但我实在担心紫光集团被过度的民族主义情绪裹挟，不顾及普通投资者利益，不顾资本市场波动带来的金融风险，过度透支上市公司，将它过度工具化。

　　它的潜在恶果是，上市公司高额增发之后，因为上马了充满风险的长江存储，将很难有真正实质性的盈利。套住大批股民、引发民怨的潜在风险就不再提了。

　　这也是我开头做出的判断。如今紫光国芯再度终止重大资产重组项目，虽然短期股价承压较大，但我们乐见紫光集团尽快回到理性的道路上来。

　　莫大康老师前几天撰文强调，必须沉下心来自主研发。我个人也认为，产业里，从来没有一家公司主要依靠收购整合造就真正可持续的卓越企业的。过去两年，紫光集团的许多动作虽然充满民族自豪感，但我们觉得它自身内部的整合压力，远大过继续疯狂并购。

　　想想看，过去两年，紫光集团有多少值得庆贺的重大的原始技术创新？我们更多看到收购、拉人，渲染民族悲情的同时，又过度渲染民族主义情绪。

　　前不久，紫光高管针对大唐系与高通成立合资公司一案公开发表攻击性言论，个人认为，已经是产业扭曲的表现。这里面有太多借助行政力表达言论的味道。

　　我们尊重紫光发展民族半导体产业的强烈意志。但是，越是这个时候，越要保持一些理性。

　　期望紫光降低一下姿态，从底层技术而不是从资本角度驱动一个产业前行。

　　短期让它降低姿态可能还很难。前几天紫光与赵伟国增持了中芯国际。之前也曾减持。在与大唐系存在博弈的情况下，这种动向容易引发外界对它的动机的强烈猜疑。它可能会带来人为的波动。

　　真的，我们不希望紫光在形象上沦为一种门口的野蛮人。

　　紫光国芯(002049.SZ)终止收购长江存储，复牌直接跌停，好惨，但至少这个阶段，幸甚幸甚。