华策影视(300133.SZ)在公告出2017年半年报之后，二级市场反应强烈。截至7月27日当日收盘，华策影视报收11.84元/股，涨幅达到了9.44%，创下了其四个月以来的新高。
华策影视7月26日发布半年报显示，2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.75亿元，较上年同期增1.21%；营业收入为17.51亿元，较上年同期增13.11%；基本每股收益为0.16元，与上年同期持平。
作为影视行业的龙头企业，自2010年上市以来，华策影视已经连续7年收入以及净利润持续增长，在诸多泛娱乐公司靠非经常性损益粉饰太平的背景下，前者持续经营的态度显得难能可贵。和其他影视剧竞品相比，华策影视的收入和利润规模也处于领先地位。
根据业绩预告中的成绩，华策影视以2.75亿元的净利润规模，稳居行业第一水平；慈文传媒以7500万元-9500万元的规模暂列第二，但是和去年同期而言或有下降的趋势。此外，去年刚刚成功登陆A股市场的欢瑞世纪，此番却迎来业绩大变脸，上市之后利润出现亏损，亏损额超过了3700万元。
华策之“策”
华策影视之所以可以做到业绩的稳定增长，与其工业化体系的建设有一定关系。
据经济观察网记者采访了解到，华策影视内部拥有一套完整的影视剧工业化体系，可以简单的概括为大数据筛选-研发题材-项目评估-整合资源-制作五大环节，体系需要数据方、职能端以及平台多方面的支持。比如《翻译官》，其原本小说并不出名，再改编为电视剧后，反而带动了小说的阅读量。可以说，在经过华策影视内部系统化、工业化的选择之后，大大地提高了其成为爆款的可能。
此外，对于IP的储备以及改编也是华策影视业绩赖以持续增长的手段。今年上半年，为华策影视主要贡献收入和利润的电视剧以及综艺节目包括为《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《冰上星舞》，前五部作品合计收入达到11.7亿元，占总收入比例超过66.8%。
华策影视总裁赵依芳曾在戛纳电视节中表示，华策制造爆款的能力绝不是偶然。“外人看来可能是运气，可能是钱堆出来的效果，但是在我们看来这就是一个必然的结果。因为我们有一套完整的工业化体系。”
这也在一定程度上缓解了二级市场对于内容生产的焦虑性。2017年刚过去一半，已经有《射雕英雄传》、《三生三世十里桃花》等收官，《谈判官》、《一粒红尘》、《夏至未至》正在热播，年度大戏《传奇大亨》也已经进入后期制作阶段，预计年内上映。每年稳定的出品即保证了创作的能力，也为业绩的稳定增长提供了基础。
网剧市场的竞争
但是，华策影视也有其自身的瓶颈需要突破。半年报显示，上半年17.5亿元的收入中，全网剧销售收入达到了14.37亿元，同比增长了38%；但是同期的剧集销售成本也达到了10.65亿元，同比增长了77%。因此整体而言，全网剧的销售毛利率下降了4.18个百分点。
据了解，毛利率的下滑，与如今电视剧行业面临的剧变有着直接的联系。销售端方面，受移动视频崛起冲击，2015年以来国内广电电视广告收入已趋于下滑。分地区而言，除了北京、浙江、上海、湖南、江苏五省或直辖市在2015年仍维持广告收入正增长外，其余地区普遍下滑。电视剧在电视台渠道的销售，仅有几大龙头广电集团仍具备增加预算的购买力。因此电视台不再仅仅是内容生产商销售的主要阵地，“台网同播”或者“先网后台”的做法如今并不少见。正因如此视频网站的收入正成为内容生产商的主要收入来源。
据中金公司《传媒行业研报》中显示，截至2016年中国视频网站付费会员已经达到了7500万，在线视频付费进入了高速发展时期，如果未来渗透率能达到美国的水平，付费会员数量则可达到3.3亿元，带来700亿左右的付费收入。
来自视频网站的竞争也在日益增大。自2015年爱奇艺与慈文传媒联手打造了《花千骨》之后，视频网站与业界知名制作团队合作的模式似乎也成为了惯例。2016年爱奇艺与慈文传媒合作的《老九门》、爱奇艺与新丽传媒合作的《余罪》、乐视视频打造的《太子妃升职记》都显示行业竞争者正加速涌来。目前来看，华策影视在互联网端的流量优势相对稳固，2017年上半年公司3部全网剧进入中国互联网电机总量排名前10名，占比30%，点击量破百亿的剧市场一共有7部，公司出品的占据了3部。
短期影响毛利率的还有一个因素，那就是对于电视剧的投资比例。电视剧行业对于项目制的剧集，发行时将全渠道的收入全额确认营业收入，并不受投资比例影响。但是在计算成本方面，需要按照投资比例确认。举例而言，华策影视投资一部电视剧成本约为5000万元，收入达到了一亿元。假设华策影视对于该部剧集是全控，也就是投资比例为100%，则毛利为5000万元，毛利率为50%；假设华策影视是参与投资，投资比例为50%，则毛利为5000万元*50%，也就是2500万元，则毛利率仅为25%（2500万/1亿元）。由于投资风险增加、整合营销等原因，影视剧制作方越来越强调和渠道方的深度合作，华策影视会与一些视频网站合作参与电视剧的投资，因此对于一些电视剧华策也向渠道方释放了一定投资份额，进而也一定程度上影响了毛利率。
赵依芳也在记者采访中表明了对于电视剧行业未来的展望。其表示，电视剧行业未来是价值百亿甚至千亿的市场，“文化产业要升级，行业本身要成熟做强。目前正处于调整期，但是这个过程很快。音频、视频未来是主消费行业，资本市场对于影视产业还需要更多、更深入的理解和引导。” 在赵依芳看来，对于娱乐这样的主消费行业，作为一种新实体经济，远没有到谈论天花板的时候。因此短期而言，利用部分业绩去探索模式和加大行业合作，华策影视目前有这个资本去做这些尝试。
从此次中报的情况来看，在爆款战略的带领之下，华策影视未来的多元化业务将看点满满，目前公司已在旅游、电商、游戏、衍生品、艺人经纪等多个领域进行跨界布局，此次便在艺人经纪领域内收获硕果。据经济观察网记者了解到，公司上半年艺人经纪板块实现收入4564.65万元，同比增长超过6倍。
乐视的影响是否尚存？
外界对于华策影视的另一个担忧——乐视网应收账款的处理，从半年报的信息来看，负面影响大大改善。
半年报显示，《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》等多部头部剧的互联网播出平台均包含乐视视频，乐视网下属西藏乐视网信息技术有限公司（下称西藏乐视）位居公司应收账款期末余额首位。数据显示，公司对西藏乐视应收账款余额约为3.68亿元，占应收账款的比例约为10%。其中未播出剧目形成应收账款约1.32亿元，已播出剧目形成应收账款约2.36亿元。
