本周，经济政策与金融政策都有重要更新，强化了经济结构调整与金融监管细化的思路。

一是，周五政治局会议定调2018年经济工作，强调经济发展更加重“质”。首先，经济增速进一步让位于发展质量。本次会议删除了“适度扩大总需求”，首次将“高质量发展”作为关键词反复提及，“五大任务”、“三去一降一补”让位于“三大攻坚战”，并特别说明了“正确政绩观”问题。意味着政府更加关注经济发展的结构性问题，对于经济增速下滑的容忍度上升，换届过程中的投资冲动可能会得到大幅抑制。其次，工作重心在金融监管、环保督查与房地产长效机制。金融服务实体是有效控制宏观杠杆率、防范化解重大风险的重要路径，意味着“紧监管+稳货币”的组合仍将延续。防治污染的要求更加明确，说明环保督查的力度将会持续甚至加大。在地产领域，本次会议延续了7月以来“加快”住房制度改革与长效机制建设的表述。

二是，周三银监会修订银行流动性管理办法，抑制期限错配、引导脱虚向实。首先，新增加净稳定资金比例、流动性匹配率、优质流动性资产充足率等三个量化指标，适应了我国银行组成的分层特征。针对中小银行不同的业务构成，进行流动性考核指标与过渡期的区别设置，特别是优质流动性资产充足率指标，弥补了之前流动性覆盖比率对中小银行的监管不足。其次，通过折算率在资产负债不同类型、不同期限之间的区别设定，表达了监管层更加偏好传统存贷款业务、担心同业业务的态度，强调了抑制期限错配与引导脱虚向实的监管意图，重申了金融服务实体经济的本源，以及货币政策和宏观审慎的双支柱框架。

工业品价格波动放大，食品价格季节性上涨。本周，六大发电集团日均煤耗量继续回升。南华工业品指数先升后降，焦煤、焦炭、铁矿石等价格都在后半周走弱，一定程度上受到了周三黑色系期货价格大跌的溢出作用。在期货多头获利离场、库存数据低估担忧、淡季需求走弱预期等的影响下，近期工业品价格波动显著放大。同时，猪肉、蔬菜价格止跌回升，呈现季节性涨价态势，带动食品价格涨幅扩大，对CPI的拖累作用预计将会减弱。

货币紧缩预期升温，短端国债大幅调整。本周，央行依惯例回笼资金，但流动性仍相对充裕，债市周初延续了之前的良好情绪。然而，资金曲线陡峭化，受跨年备付与考核需求的影响，存单曲线平坦化，反映银行负债压力仍然存在，流动性预期相对谨慎。尤其是央行官员关于货币政策配合金融监管的表述，以及MLF仅等量续作所预留下的月中操作可能性，使得市场对于央行跟随加息的预期显著增强，这在后半周对债市情绪形成了明显打压。周二下午国债期货急跌下行，之后持续走弱，短端国债大幅调整，利率曲线显著平坦化，反映货币紧缩预期与银行负债压力仍在持续影响着债券市场表现。

美元指数走强带动人民币小幅贬值。本周美元指数有所反弹，受到上周特朗普税改通过的提振。周五，融资法案相继获得众议院、参议院批准，特朗普政府免于停摆；同天发布的美国11月非农数据表现强劲，失业率维持在近十七年低位，尽管薪资增长依然温和。这些预计对美元将形成进一步的支撑。在此影响下，本周人民币汇率小幅走弱，人民币兑美元中间价贬值151点，但受欧元持续走弱的印象，CFETS人民币指数震荡上升，小幅收涨0.22%。