只听楼梯响，不见人下来！
“腾讯音乐上市的消息”已疯传近一年、几经延迟后，昨晚腾讯音乐冒着凛冽寒风终于上市了。
腾讯音乐昨日晚间正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“TME”，开盘价14.15美元，较13美元发行价上涨8.85%。截至收盘，报14.00美元，上涨7.69%，市值229亿美元。
估值213亿美元，为阿里以来最大规模之一
腾讯此前计划在10月启动IPO，可是碰上了美股黑色十月大跌，行情惨淡，因此才将计划推迟。尽管当前估值不如早前（此前预计募资40亿美元，估值高达300亿美元），但是这依然无碍腾讯音乐是美股过去几年市值最大的公司之一。
根据Dealogic的数据，腾讯213亿美元的估值，这是2014年阿里巴巴上市以来美股IPO市值最大的公司之一，届时阿里巴巴估值为250亿美元。如果以募资规模来看，腾讯音乐在今年赴美上市中概股中排名第四，前三位分别是爱奇艺（募资24亿美元）、拼多多（募资16亿美元）、蔚来（募资11.5亿美元）。
据中国证券报统计发现，今年有腾讯资本的新股在港股市场和美股市场一共约达到16家之多。其中包括港股市场上的小米集团、映客、美团点评、华兴资本控股、同程艺龙、创梦天地；美股市场上的爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙直播、优信、Spotify、趣头条、拼多多、蔚来、蘑菇街和腾讯音乐。
造富一批音乐人
从公司高管与董事会成员持股情况来看，集团所有高管及董事会成员持股262,782,946份，持股比例占8.4%。其中：
谢振宇持股比例4.2%，谢国民持股比例4%，陈琳琳与史力学持股比例分别少于1%。
招股书单独披露了个人持股情况。集团所有高管及董事会成员共持股8.4%，联席总裁、酷狗创始人谢振宇持股4.2%，联席总裁、海洋音乐创始人谢国民持股4%。腾讯音乐此次上市或造就几位音乐领域的亿万富豪，也将一改“音乐清贫”怪相。
腾讯音乐能否摆脱中概股阴影？
据了解，今年已经有32家中国企业赴美上市，创下2010年以来最大规模，目前已经累计募资超90亿美元。上市公司纷纷加速前往美国上市，除了募资需求紧迫，看中的是美国更加宽松和开放、成熟的上市、交易体制。不过，就目前来看，今年对中概股而言并不是想象中那么美好，32家中概股上市以来平均下跌约12%，而所有今年上市美股平均涨6.5%。除了大盘的影响，早期过度炒作也是原因之一。以中概股视频三美为例，都经历了一路暴涨后割韭菜的路线，其中虎牙最新价已经较最高点跌去68%，可谓前期炒得越凶后期杀得越狠。
腾讯上市后能否摆脱此类阴影，走出自己的独立行情呢？
腾讯当前是中国最大的流媒体音乐服务平台，坐拥QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、全民K歌四大产品，当前合计月活用户数已经超过8亿。按MAU来看，其规模显然也是全球第一，根据Spotify三季度财报，其MAU为1.91亿人次。
截至9月30日的前3个季度，腾讯音乐总收入同比增84%至136亿元，净利同比增245%至27.1亿元。
其中收入成本和运营费用占收入比皆出现下滑，净利润率稳步上升，今年截至9月底已经至19.9%，去年同期为10.6%，规模效应逐渐体现。
值得注意的是，社交娱乐服务和其他依然是收入来源大头，不过在线音乐服务收入占比今年微有提升。
数据显示，腾讯音乐合计MAU为8.8亿，其中在线音乐移动端MAU和社交娱乐移动端MAU分别为6.55亿和2.25亿，其ARPU值分别为8.5元和118.5元。两者付费用户数量分别为2490万和990万，相应的付费率分别为3.8%和4.4%。
相比之下，Spotify三季度ARPU值为15.5欧元（合约121元人民币），付费率高达45.5%！
从在线音乐的角度来说，稳住增加MAU的同时，付费转化率及ARPU值相比之下还有巨大的提升空间。可是，不得不认清的现实是，国内付费习惯的养成还在初步阶段，距离发达国家成熟的付费习惯的差距不是短时间能消除的。这也是腾讯另辟蹊径，结合自身2C产品社交属性，开展社交娱乐服务（主要是购买虚拟礼物+高级会员资格）的高明之处，才没有落入如Spotify般常亏损的尴尬境地。
但是直播领域面临的竞争亦不可小觑。据媒体消息，快手正在进行10亿美元融资，估值250亿美元。快手主要是以直播为变现手段，今年营收预计超200亿元，到明年底，日活有可能达到2亿，营收有望超过400亿。面临审查一度遭遇下架的快手，现在居然强势归来，自然也为行业竞争对手敲响了警钟。平台用户不仅存在重合，更多的是竞争。
从估值来看，腾讯音乐动态PE值为45倍，PS值为8.5倍，对比已经上市的Spotify其PS值为4.2倍，腾讯存在一定溢价。但是如前面所说，腾讯不仅率先盈利，最重要的是它的业务不仅付费音乐一项，从而多元化的业务组成也为估值提供了更大想象空间。另外，考虑到腾讯音乐4款产品在行业内皆处于领先地位，叠加先天社交优势，腾讯音乐四季度或可保持60%的营收增速（前三季84%），则收入可超200亿元。依此，对比快手250亿美元的估值，腾讯音乐当前213亿美元估值相对合理。
上游新闻记者 王光建
