中金网07月19日讯，欧洲央行将于7月20日召开仲夏货币政策决定，他们可能不会在这次会议中宣布对其政策参数作出重大调整。然而，鉴于近期欧元的上涨以及债券收益率的走高，欧洲央行可能会倾向于给缩减QE预期降降温。

　　过去，欧洲央行行长德拉吉总设法将欧元拉低。这次他还会这么做吗？它会成功吗？以下是7月20日欧洲央行政策决议前瞻。

　　欧元/美元正在上升

　　欧洲央行行长德拉吉试图保持谨慎和平衡：他承认欧元区经济增长的同时依然担心通胀问题，并且他还强调一个渐进的退出QE的过程。然而，市场对他在葡萄牙辛特拉的讲话反应非常积极，德拉吉关于通货再膨胀取代通货紧缩以及逐渐退出QE的讨论引发了欧元的反弹。

　　此外，德拉吉将于8月下旬在杰克逊霍尔(Jackson Hole)发表演讲，这被市场解读成为在9月至关重要的会议上宣布缩减QE的“预热演讲”。

　　当然，近期欧元/美元攻势离不开美元走软的功劳，在美元指数下破95关口的背景下，欧元兑美元大幅攀升至2016年5月初以来的最高点1.1582。不过，欧元的大幅升值可能是不受欢迎的，在这一背景下，德拉吉可能会试图抑制人们对快速缩减QE计划的预期。

　　逐渐缩减直至退出QE

　　按照当前的购债计划，直到今年年底之前，欧洲央行每月购债600亿欧元。最大的问题是，接下来会如何？预计到2018年，债券购买将会减少。根据路透社前瞻，当前欧洲央行的QE项目将于今年12月到期，因此任何缩减QE的行动都可能在2018年初才会开始。

　　若效仿美联储每月小幅削减，退出QE需6-12个月；但由于缺乏合资格债券，料欧央行将更快速。一旦这一目标实现，欧洲央行可能会加息。路透社总结，市场押注欧央行最早于2018年7月启动7年来首次加息，但也有人认为这一时间的猜测过于激进。或许在2019年加息可能比较现实。

　　市场已开始将“缩减QE”计入预期，债券收益率及欧元大涨，欧央行本周挑战在于能否令市场信服。7月份的欧银决议不包括新预测。不过，欧洲央行可能会采取进一步措施，向退出出口迈进一步。按照野村证券此前的分析，他们预计欧洲央行将通过删除有关增加购债规模或持续时间的措辞，减少资产购买的倾向。这将为其在9月7日会议上正式公布缩减购债计划铺平道路。这将是缩减的第一步。

　　德拉吉也可能在此次会议中表示，正在就量化宽松政策的缩减作出讨论。他不会透露细节。缩减可能意味着，在几个月内，每月购债规模减少至400亿，或者每月递减50亿欧元。购债结束的具体日期并不清楚。

　　另一方面，德拉吉可能希望通过强调低通胀、不平衡增长等风险来平衡这一点。真正的问题是欧元，欧元升值使得出口吸引力下降，通胀减弱，但德拉吉不能大声说出来这一点。

　　结论

　　许多人预计欧洲央行会尽可能少说，然后把决定留到以后再说。然而，最近欧元的升值意味着市场已经走在了预期的前头，欧洲央行可能不会放任这一点。

　　在这一背景下，德拉吉及其同事可能会小心翼翼地平衡任何向出口迈进的步伐。

　　欧元/美元现在正在接近2015年初开始的底部震荡区间的天花板，顶破天花板还是掉头，欧洲央行本周的会议显然是关键。欧元/美元周三略微走低，报1.1517，下一个关键压力位在1.16关口上方。

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