新闻配图

2015年投资者要面对的六个关键事情：

1、美国经济

2、雅典的边缘政策

3、欧洲经济的周期性复苏

4、日本央行政策反应

5、澳洲储备银行会议

6、石油价格

美国经济

美国的三月就业数据很令人失望。这个问题本身就是它的意义所在。从宏观角度来看，我们不能把太多重点放在任何一个高频数据点上。从技术角度来看，它可能是对第一季度美元升值的修正——不仅是美元兑主要货币，也包括美元兑许多新兴市场货币。

美元在第一季度走强，但这并不与其经济表现相匹配。尽管耶伦指出，全年经济仍将处于上升趋势，但第一季度经济疲软，已经促使美国联邦储备委员会降低其对经济增长的预期。这份可怜的就业报告不太可能改变美联储的评价。美联储劳动力市场状况指数已经在第一季度出现回升放缓，相比去年第四季度的6.5，今年第一季度月平均指数只有4.4。而每周首次申请失业救济人数和持续申请失业救济人数，仍显示出潜在增幅，波动剧烈的报告数据将印证这一点。对此反应最为敏感的建筑、休闲/接待等行业，在这个三月表现得异常虚弱。

我们都不愿意过多解读一季度疲软的经济活动。过去五年中，每年第一季度都会明显地表现出疲软。相较于一季度平均增幅仅为0.6％（年化季度增幅），其他季度增幅约为2.9％。而五年中又有三年（2010、2011、2014年）的一季度增幅为全年最慢，另外2013年一季度增幅在全年排第二。

美联储官员认为，第一季度的不利因素将被证明只是暂时的。这似乎是最可能的情况。尽管如此，就业报告的数据，尤其平均每周工作时间下跌0.1%，表明本季度在以弱音符收尾。被市场大打折扣，三月份数据对价格的影响似乎不大。上个月召开的联邦公开市场委员会会议，释放出重大风险信号。但就政策的洞察力而言，我们会更重视接下来几天美联储领导人的发言。自耶伦和费舍尔在联邦公开市场委员会会议上发表演说，纽约联储主席杜德利本周前也发表了两次讲话。

雅典的边缘政策

游戏仍在继续。雅典已经提交了不少于四份改革方案，每一份都比前一份更宏大，更详细。官方债权人认为欧洲央行会做出更大让步。但欧洲央行对环境法律援助基金的使用秉持细水长流原则，对雅典新政府仍有施压。

在这场边缘政策的游戏当中，迫使对方进一步让步符合双边利益。一些希腊官员强调，本周就处于这样的边缘，如下是两个重要事件：

一是4月8日，希腊将拍卖半年期国库券。受环境法律援助基金的条款限制（即不为政府提供融资），希腊银行只能购买有限数量的国债。希腊官员似乎希望其他国家能施以援手，比如中国、俄罗斯。报告指出，由于希腊政府在反对私有化的态度上变得温和，尤其是在把比雷埃夫斯港租赁给中远集团的事情上，中国可能已经在几个拍卖会上购买了超过100亿欧元的希腊债券。希腊官员一直在和中俄交涉。

二是4月9日，希腊欠IMF的360亿特别提款权将要到期。希腊一度错配货币，而过去一年里欧元贬值又增加了希腊的偿债成本。过去几周里欧元升值5％，这或许是个小小的安慰。希腊曾表示威胁，称不会偿付欠款。这是边缘政策战略的一部分。毫不令人意外，希腊会充分利用法律宽限期。这笔款项之后，接下来挑战希腊的是在本月底以前延长即将到期的国债。二月末，这笔国债曾被同意宽限4个月。

欧洲经济的周期性复苏

欧元区经济周期性复苏，可从三月份的PMI服务和综合指数报告中得到确认。根据报道，这两个数据都处于三年来的最高水平。在欧洲几个大国中，法国明显落后。经过艰难的开局，意大利的数字开始变得好看。欧元贬值、利率和油价下降，对德国则尤为有利。德国工业订单处于锯齿形交替上升状态，几个月下降然后又几个月上升。德国工业订单量二月下跌3.9％，但预计三月份会上涨1.5％。

德国工业生产本身已经出现扩张，但去年的月平均增幅仅为0.1％。在过去的两年里，其平均月增幅为0.2％。二月产量下降至0.6％，并有进一步放缓趋势。

欧元区本周公布了二月零售业报告。很少有人知道欧元区零售业变得多么强大。零售业三个月的平均维持在0.7％的水平，而六个月的平均水平是0.4％。三个月的平均值是自2000年初以来最好的记录水平。六个月平均水平与2001年和2005年出现的峰值一致。然而，疯狂购物可能已经在二月份结束，零售量预期将下降0.2％。

这就是说，和去年一季度的情况一样，预计欧元区今年一季度的增速将超过美国。欧元贬值、原油和利率下降都为欧元区的经济增长提供刺激因素。货币供应量增长加速，银行贷款也在改善，财务状况总体来说表现积极。欧洲央行继续购买公共和私人债券，欧洲央行的近期会议表明官员很清楚结构性制约。

欧元区之外，英国公布了三月份PMI服务指数、二月份的工业生产和建筑支出数据。英国经济一季度环比增长约为0.5-0.6％。经济数据预计将与此估计值大体一致。英国大选即将在下个月举行，现在政治上的考虑完全出于经济上的考量。汇率波动有所加剧，由于投资者在期权市场上寻求保护，这种情况很可能在未来几周持续。

市场对关于瑞典经济的任何负面消息都十分敏感，而未来一周就有一整版的此类消息在等待瑞典。经济报告包括工业生产和订单、服务输出以及家庭消费。几乎二月份所有的数据预计都比一月有所下降。瑞典央行将在本月底再次召开会议。预计央行不会对回购利率削减25个基点，但令人失望的数据让这种可能性大大增加。

挪威公布了工业产出和通胀数据，其中一月产量非常疲软。可能因为二月份的复苏情况符合预期，挪威央行没有对一月的疲软做出回应。尽管许多国家正在经历通货紧缩或低通胀，但挪威不在其中。其总体CPI在二月时上涨1.9％，并有望在三月突破2.0％。排除能源和税收调整，挪威的基础利率有望缓解从2.4%下降到2.3％。

日本央行政策反应

日本央行会议后，日本对生鲜食品价格进行调整并增加销售税，日本通胀已经进一步放缓至接近零的水平。2月工业产出下降量超出经济学家预期的两倍。Tankan调查显示，市场情绪依然不佳，且企业计划在今年削减资本支出。

看来，日本央行进一步推行货币宽松政策的压力越来越大。但是，如果年度货币基数从60万亿日元增加到80万亿日元都不能奏效，将其增加到100万亿日元又有什么用？