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来源：中泰证券

湖北省作为本次国内疫情影响的中心，经济遭受巨大冲击，后续政策支持的力度必将加大。我们本篇专题对湖北经济的现状和恢复进度，进行一些梳理。

摘要

1、经济遭受重创：工业恢复快于服务业。湖北经济发展水平较高，但第三产业占比较低，第二产业仍是支柱，而工业中又以重工业为主。疫情对湖北经济造成重创，部分防疫相关以及居家线上服务对第三产业有支撑作用。而疫情逐步消除之后，工业恢复明显快于服务业，居民仍存在一定恐慌情绪，并且对于收入变动的预期可能也对需求恢复形成制约。

2、政策救助重点：减税降费、稳岗就业。自疫情爆发后，政策措施不断推出，以托底湖北经济社会的发展，尤其是在减税降费和稳岗就业方面，比如阶段性减免税负、减免各项成本、加强就业联动、岗位创造、创业和招工补贴等等。同时，也包括多项财政金融支持、经济各方面疏通等政策。

3、各项政策执行如何？目前各项政策均取得了阶段性成效，财政方面1-4月累计新增减税降费343亿元，新增地方政府债和置换债1300多亿，为支持复工复产和助企纾困提供了重要支撑。稳岗就业方面，截止5月末已拨付稳岗返还资金9.6亿元，惠及企业11万家、岗位300万个。

4、还有哪些政策值得期待？4月29日的政治局会议提出，要“研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策”，“促进汽车制造、电子信息、新材料、生物医药等支柱产业恢复发展，稳住经济基本盘”等。我们认为，软硬件基础设施、新经济领域或是未来政策重点支持方向。湖北作为受疫情影响最大的省份，经济遭受的冲击更大，未来的政策支持力度必将加大，也是投资值得关注的领域。

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经济遭受重创：工业恢复快于服务业

湖北经济发展水平较高，但第三产业占比较低。2019年末，湖北人均GDP达到7.7万元，高于全国的7.1万元，排在内地各省市第八位，经济总体发展水平较高。从产业结构上来看，湖北第三产业占比虽达到50％，但仍低于全国的53.9％，在全国范围内排在中游位置。

第二产业仍是支柱，工业中又以重工业为主。2019年湖北第二产业占比达到41.7％，在各省市排名第九。具体行业来看，2019年包括汽车、非金属矿物制品、电热供应等重工业行业占比达到50.8％，农产品加工、烟草、纺织占比为16.5％，未列出的行业占比32.8％。

疫情期间经济停摆，工业受到的影响大于服务业。湖北在内地各省中受影响最大，1季度湖北GDP负增39.2％，其中又以第二产业受冲击更大，负增48.2％，第三产业则负增33.3％。

第三产业受冲击小于第二产业，其原因可能在于两个方面，其一是部分防疫相关服务业必须维持运转，其二是居家隔离之后，部分线上服务需求量激增，从湖北省用电量数据来看，在1季度各项服务业用电量普遍负增的情况下，信息技术服务用电量同比增加12.4％，另外电信业务量也增长31.1％。

不过疫情逐步消除之后，工业恢复明显快于服务业。从用电量数据来看，4月当月工业用电量同比增速回升至-3.9％（1-3月为-23.7％），而第三产业反而下降至-27.6％（1-3月为-18.4％）。工业面对的需求可能并不局限在湖北，但服务业需求更多来自湖北，所以恢复进度来看，工业要比服务业快。

但居民对疫情仍然存在一定的恐慌情绪，比如在湖北新增病例基本清零的情况下，6月以来武汉地铁出行量仅恢复到18-19年同期的46.8％。4月当月湖北社会消费品零售总额同比仍负增28.4％（3月-49.1％），需求整体偏弱。

需求恢复缓慢除了疫情的恐慌心理之外，可能还源于居民对于收入变动的悲观预期，1季度湖北城镇居民可支配收入同比下降11.8％，农村居民下降10.2％。另外，居民用电中农村居民用电占比激增，4月时仍维持44.5％的高位，可能源于部分外出务工劳动力滞留农村，这部分居民的收入可能会受到持续影响。

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政策救助重点：减税降费、稳岗就业

自疫情爆发后，政策措施不断推出，以托底湖北经济社会的发展，尤其是在减税降费和稳岗就业方面。具体来看：

在减税降费方面，采取阶段性减免税负，如免征小规模纳税人增值税；降低用工成本，免征各类参保企业养老、失业以及工伤保险单位缴费等；降低企业用电、气、水成本；降低物流成本，如疫情防控期间到疫情结束，收费公路免收车辆通行费等；以及减免市场主体房屋租金等等措施。

在稳岗就业方面，加强湖北省内外务工联动，如加强农民工、应届毕业生等重点群体有序安全流动，加强与长三角、珠三角以及京津冀等地区用工联系等；加强创业支持，如提供低息贷款，提供创业补贴等；创造新岗位，如给予企业吸纳就业补贴等；以及加强稳岗力度，如对于裁员比例符合要求的企业返还失业保险费等等措施。

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各项政策执行如何？

财政方面，尽管湖北省1-4月财政收入累计下滑43.7％，但社会保障和就业支出、卫生健康支出则分别上涨21.1％、50.8％。湖北省1-4月累计新增减税降费343亿元，占全国累计新增减税降费9066亿元的3.8％；截至5月12日，湖北省防疫重点保障企业专项优惠贷款共落地367.62亿元，惠及898家企业。

湖北地方政府债券持续发行，为重点项目建设提供了支撑，截止6月9日，地方债新增800多亿，其中超过6成为专项债，已经超过了去年全年规模。同时，新增地方债占全国的比例达到15.2％，较去年全年的8.3％，高出7个百分点，可见在全国层面，的确向湖北有所倾斜。

在稳岗就业方面，截止5月24日，湖北全省财政部门已拨付各地就业补助资金19亿元，已拨付稳岗返还资金9.6亿元，惠及企业11万家、岗位300万个。截止6月10日，“四上”企业复工、复岗率达98.7％和98.4％；从全部企业来看，复工达产指数已经上升到95.7，尤其是卫生和社会工作、农林牧渔业、租赁和商务服务业等均超过100。

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还有哪些政策值得期待？

未来政策会更倾向于哪些方面呢？4月29日的政治局会议提出，要“研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策”，“促进汽车制造、电子信息、新材料、生物医药等支柱产业恢复发展，稳住经济基本盘”；“要启动一批重大项目，加快传统基础设施和5G、人工智能等新型基础设施建设”；“要加强公共卫生等应急体系建设，提高应对处置重大突发事件的能力”。

我们认为，软硬件基础设施、新经济领域或是未来政策重点支持方向。从湖北发改委于5月21日公布的重点建设计划安排来看，项目数、总投资额以及年度投资额较去年分别增长了38.5％、3.4％和9.5％。项目仍以产业和基建为主，其中，现代服务业和交通运输项目投资额较去年大幅增加了33.1％和29.0％，且新增了产业融合项目。同时，央企计划今年在湖北投资超7000亿元，也主要集中在产业和改革创新等方面。

湖北作为受疫情影响最大的省份，经济遭受的冲击更大，未来的政策支持力度必将加大，也是投资值得关注的领域。

风险提示：中美问题，新冠疫情，经济下行，政策变动。