成长股投资进入新时代

　　第一，从成长股投资的规律角度，行情表现上2010年跟2015年非常相似，2010年就是把所有的股市炒一遍，11年上半年暴跌，11年5月30号以安防、油气、精密制造为代表的有业绩的公司开始启动，第一波炒故事，第二波炒业绩。11年5月份到13年6月结束，出现一波涨幅10倍以上的牛股。13年6月开始，以传媒为代表的资本运作又开始了。

　　去年也是把所有未来的故事都炒一遍。过去两年做投资，倘若是高风险收益偏好，可以先看看科普网站，把没有炒作过的行业可以全部配一点，因为你不知道市场什么时候炒，后来没有涨的卖掉就可以。

　　但我觉得炒故事的阶段已经过去了，未来是看逻辑兑现，看业绩的时代。这是第一个原因。

　　第二，未来会是机构时代，资产化配比下，大量的银行和保险的钱会成为资金的主要来源。在这个背景下，我相信在座的各位银行的领导你们希望自己的收益是固定的正收益，你不是喜欢一年做80%收益的产品，而是喜欢每年做18%的收益的产品，主流资金来源的偏好导致管理人的行为趋向于稳健确定性的收益。

　　第三，监管时代，我觉得会导致整个投资行为趋向于有业绩的公司。

　　分析科技行业的三个视角

　　那顺着这个思路，我今天主要讲两个话题：

　　第一个，未来有哪些产业趋势炒完之后能兑现，同时转换成投资。美国现在的五大科技巨头Google，亚马逊，苹果，微软，facebook，五大企业未来三到五年的排序会如何？把这个顺序如能排得出来，未来趋势在哪里就会比较清楚。

　　我个人的角度来看，排序是谷歌，亚马逊，苹果，微软，facebook。

　　分析科技行业有三个视角：所有的企业，不管是传媒，还是计算机，通讯，还是电子，都在干三个事情，怎么拿到信息，怎么处理信息，怎么输出信息。即，信息的输入、处理和输出。

　　视角一：信息的输入

　　从输入的角度，智能手机主要产生的是图像，语音信息，文字信息。但是我们现在看到的是苹果7与苹果3所产生的信息本质没有区别，还是这些信息，无非就是速度更快。

　　过去这几年移动互联网的发展就是靠两个因素的推动：第一个因素就是更多的人使用智能手机，5年前10%用智能手机，现在85%的人使用智能手机，留心下你父母都在用，因为若不使用智能手机，就无法跟子女或者是同学朋友交流。

　　第二就是个体使用时长增加，在五年前每天两个小时看智能手机，现在在座的各位每天10个小时在看智能手机。

　　智能手机产生的数据达到一个饱和的状态，这个饱和就导致所有的后端的企业成为无米之炊，无源之水。

　　那么如何产生这个数据？

　　移动互联网的下一个大金矿在哪里？

　　第一个机会就是在图像数据和视频数据，这一块还没有实现的。这一块为何现在没有实现？因为非结构化的数据只能通过人工智能的方式实现。而人工智能发展是非线性的。现在有个好苗头，就是苹果ios10，可以把所有照片进行分类，这就是图像识别和图像分析。我们看到Google都是往图像视频链里面走，把图片和视频里面的信息整合在一起。

　　举个例子，现在直播很火，如果把所有的女主播直播的时候，他喜欢用什么香水，用什么包，穿什么样的衣服，这个数据提取出来，这个就是对广告行业和电子商务行业非常大的革命，因为直接可以拿到数据，有数据就是有生产力，就是有商业机会。

　　所以可以看到，未来图像和视频领域的公司有大发展机会。

　　人跟人的连接过去是文字连接和语音连接，未来一定是视频连接。比如开会，以后可以实现身临其境的远程的交流，可以实现很好的社会效益提高。

　　第二个机会是智能手机端传输更多的数据，智能手机产生大量数据以后，传感器就出现了变革。首先我们看到，苹果用了两个摄像头，我们认为这两个摄像头只是第一步，下一步通过两个摄像头把我们的世界从二维变成三维。

　　我专门请教过英伟达，他们说用他们的技术发展下去，三年之后用手机的双摄像头可以拍成VR的影片。这个时候每个人都是VR信息端的创造者，手机第一个就是双摄像头，第二个就是新的传感器，比如医疗领域的这些传感器，因为这些数据可以直接产生商业机会。

　　打个比方，每个人的皮肤是不一样的，如果戴一个手表或者是手机直接检测你的皮肤，是油性还是干性，直接可以告诉你，你的皮肤一定要购买什么样的化妆品，并且直接可以产生购买的场景，那就直接变成电商。以后拿手机拍一下皮肤，就能产生一个链接直接购买适合你肤质的产品，这个就是数据的价值。

　　在智能手机端，传感器还是有比较大的机会，我们可以看到A股有几家公司在传感器上已经进入全球的第一梯队。

　　第三个机会是更多硬件的智能化，讲两个方面，第一个是视频硬件，第二个是汽车。我跟汽车分析师的观点不一样有两处，现在的汽车分析师就是讲无人驾驶和车联网，我认为汽车的采购体系未来会发生颠覆，就是十年前手机行业的采购样子：诺基亚和惠普采购权给中间代工的企业，代工企业掌握定价权，惠普和诺基亚做好品牌就可以，甚至不需要做研发。

　　所以当时笔记本是台湾的代工企业控制了产业链，大陆一家企业都进不了；手机是美国的代工企业控制的，中国企业也是无法进入。那时候行业主要利润来自中游代工企业。

　　01-05年全球电子牛股全是代工企业，没有上游企业；但是由于苹果自己采购，智能手机利润从中游转移到上游，产生了一批无论是在台湾、香港还是A股500亿市值的公司。比如AAC已经1000亿市值，舜宇光学也有400亿市值了。

　　现在汽车行业是什么样子呢，奔驰和宝马把整个代工采购权外包给中间的这些代工企业，这些系统厂家，比如博世、德尔福、大陆，而现在奔驰和宝马活的很舒服，几年出一个车型就可以，做好品牌就可以。博世、大陆每家公司都是几千亿的收入，不需要创新，每年加价3%也活得舒服，由此带来的结果是什么，就是把供应链封闭起来，不给你中国大陆供应链进来。